回款难！64家LED照明上市公司应收款超越“警戒线”！

在笔者看来，在这个“黑天鹅”横飞的时代，现金流至关重要，毕竟很多公司倒就倒在资金断裂上。本期，聚焦中国LED照明相关上市公司（以下简称“上市公司”）的应收款情况，揭示各大公司经营性资产质量的真面目。

本期，从“亮点指数”收录的129家上市公司中，筛选应收账款较高的前100家进行分析。截至2024年Q1末，应收账款总计为1143.83亿元，同比2023年Q1应收账款总额的793.07亿元，暴增350.76亿元，同比增长30.67%。

其中，64家上市公司的应收账款占营业收入的比例高于100%，超98%上市公司Q1应收账款占营业收入比例的50%以上，这意味着LED照明相关上市公司的应收账款占比过高。仅有公牛集团、奥普家居，2024年Q1应收账款低于营业收入的50%。

碧水源应收账款最高，为115.90亿元；其次是东山精密，为57.89亿元；第三是林洋能源，为48.54亿元；东方日升和兆驰股份也超过40亿元，分别为45.90亿元和41.4亿元；联建光电应收账款最低，为0.98亿元。

据统计，75家上市公司应收账款持续增加。其中，时空科技Q1应收账款金额达6.178亿元，是营业收入6009万元的10余倍，系100家上市公司中应收账款同比2023年Q1增长最高的公司。

同时，时空科技2024年Q1增收不增利，公司毛利率也同比下降18.01个百分点，尤其是公司经营活动现金流净额为-2116.56万元，同比减少2568.46万元。

时空科技营业收入主要来源于景观照明业务，众所周知，景观照明业务的回款结算周期较长，同时不可控因素影响较大，受可施工天数影响，部分项目建设进度延缓，导致收入下降。从2022年至2023年，时空科技合同资产的账面价值保持在10亿元以上规模，占同期流动资产的比例均为50%左右。

应收账款高，终归不是一件好事。如果应收账款长时间无法收回，就会面临成为坏账的风险，就会造成对公司利润的吞噬。不仅如此，应收账款对公司现金流的影响也是个大问题，公司运营中的人工、物料等都需要付出成本，如果现金流不足以支撑公司正常运转，就会面临十分严峻的局面。

当然，各行业应收账款周期有很大不同，比如营业收入主要来源于景观照明业务或市政照明工程项目，应收账款周期长，应收账款就会高，这在一定程度上对LED照明相关上市公司的资金链提出了更高的要求；而零售行业周期短，应收账款就较低，现金流也更稳健。

从应收账款周转率来看，中国LED照明相关上市公司2024年Q1应收款周转率平均值为0.95次，同比2023年Q1应收款周转率平均值的0.99次，出现微降。

其中，公牛集团应收账款周转率最高，为12.75次，遥遥领先于其他上市公司。紧随其后的，分别是奥普家居、南京商旅、华天科技、萤石网络、好上好和雷曼光电，应收账款周转率分别为2.69次、1.90次、1.54次、1.48次、1.32次和1.27次。

应收账款周转快，意味着容易有资金，才能实现钱生钱。一般而言，上市公司应收账款周期过长、占营业收入比过高，是行业地位不稳、客户回款不佳的表现，会导致上市公司现金流紧缺，资金链出现紧张。

前段时间百亿LED照企董事长作诗反省，其2023年年报引发各大媒体关注（详情回顾：A股百亿LED公司董事长“羞愧难当发年报”引热议！市值一度蒸发超300亿元！）。数据显示，2023年利亚德（300296）实现营业收入约76.15亿元，同比减少6.61%。

对于营收下降，利亚德董事长李军总结五大失误，其中一大失误指出，原有并购投资的文旅夜游企业和个别显示企业出现大额亏损，原因是机构整合及人员调整不及时，应收款催收和费用控制不力，处理部分历史包袱。

数据显示，利亚德2023年和2024年Q1应收账款占营业收入的比重有所提升，但其财务总监张晓雪称：“公司1-2年应收账款在下降，公司已按照会计政策计提减值，不存在重大减值风险。”

不少机构指出利亚德近些年净利润、毛利率下滑与其应收账款脱不了关系，公司应收账款体量较大，另外就是应收账款账龄超过一年占比较高，财务可能存在隐忧。

日前，利亚德集团执行总裁、励丰文化董事长袁波在接受采访时指出，文化夜游板块的业务大多为政府合作项目，这类项目的付款周期大多较长，亏损是公司按照财务准则计提了坏账，但只要项目支付款项，公司就能盈利。袁波同时表示，在今后的项目选择上不会过于聚焦“大”。在政府资金不足时，引入一些模式，让合作方尽量投小钱办大事。